托克（trafigura)集团利润不敌分红？全球最大铜交易商面对风暴中的“算账题”——后附托克202-星空娱乐

“利润赶不上分红”！托克最新半年报发出警告信号。

大宗商品交易巨头托克集团（trafigura group）近日发布2025财年上半年财报：

• 净利润为15.2亿美元，同比增长2.8%；

• 分红金额却高达15.4亿美元，同比大涨136%。

这是公司首次在半年期内出现“分红超过利润”的情况，也引发了市场对其资本结构、回购义务与未来稳定性的关注。

“考虑到地缘政治的不确定性，我们预计今年下半年市场仍将动荡。”
——cfo stephan jansma

“但需要注意，波动性增加并不一定会带来实物交易机会，因为目前的市场变动更受政策驱动，而不是传统的供需变化。”

图表：2016年至2025年上半年托克净利润与分红对比

图源：bloomberg & company reports

如图所示，自2021年以来，托克步入“超级盈利期”，2022与2023年利润接近70亿美元。但从2024年开始利润开始回落，而分红却维持高位，2025年上半年更是“首次倒挂”。

三大板块均表现稳定，但交易量正在收缩

trafigura ceo richard holtum表示，石油与石化产品、金属矿产、大宗能源三大交易部门“整体表现良好”。

但从具体数据来看，公司业务重心明显收紧：

特别值得注意的是，铜、锌、铅仍是亮点业务，在铜价剧烈波动中，托克作为全球最大铜交易商始终处于市场主导地位。

贸易战扰动铜市场，托克成最大“仓储搬运者”

随着特朗普政府表示将对包括铜在内的大宗商品征收进口关税，交易商竞相将铜金属运往美国，引发市场错位。

这波操作直接导致：

• 美国comex铜价与全球lme价格差距扩大至 约1000美元/吨；

• 托克利用自身库存与渠道优势抢占市场份额。

股权回购压力加剧，财务结构面临考验

托克的核心奖励机制是员工持股 股份回购制度。目前约有1400名员工持有公司股份，公司通过分红支付给控股公司，再由控股公司回购离职员工股份。

近年来，大量高管离职，使得回购支出大幅增加。彭博报道称，托克已推迟部分原定于今年的股份回购付款。

重大投资：托克收购美国cogentrix能源资

产托克还首次公开确认已收购cogentrix energy的战略性股权。这是一家在美国运营5.3吉瓦天然气发电厂的能源公司，交易规模约为 30亿美元。

尽管未披露交易细节，但托克表示，这是其 非上市股权投资从1.97亿美元增至4.67亿美元 的主要原因。

其他值得注意的财务事项：

• 问题贷款与应收账款激增：从3.77亿美元增至6.76亿美元；

• 官方解释：“由于部分贷款重新分类，受风险缓释措施保护，因此无需增加信用损失拨备。”

此外，托克还在去年曝出蒙古业务11亿美元亏损事件，归因于“严重的内部员工不当行为”，公司目前正全面整改其合规与流程体系。

全球最大铜交易商的变与不变

编后

语托克的半年报，是整个大宗商品行业变局的缩影。如何在利润下滑、回购刚性、市场波动不确定的交汇点上，平衡激励、保住信用、抓住机会，是托克也是所有资源巨头的共同命题。